曹名长、朱少醒，殊途同归！

曹名长、朱少醒，殊途同归！

从2023年年初至今（5月5日），代表大盘的上证指数上涨了7.9%，但大部分基民并没有赚到钱，普通基民最喜欢的偏股基金以下跌为主，其代表性指数中证偏股基金指数期间跌了1.1%。

赚了指数不赚钱，是怎么回事呢？

【资料图】

之前我们分析过，公募基金总体偏好成长股，而上证指数中金融、能源等行业占比较高，偏价值风格，这种股票风格的分化正是导致大盘上涨而基金下跌的原因。

从我们每周末发布的10年市场风格走势图可以看到，市场风格分化不是什么新鲜事。

前面2019-2021年一直是成长风格占优，与之对应的是偏股基金的高收益，而这次价值风格走强是从2022年初开始（下图绿框），其实还不算特别明显：

在2019年-2021年牛市行情中，成长风格的收益远超价值风格，到了2021年以后成长风格下跌，而价值风格一直是不温不火，近1年多开始发力。

我们常用国证成长指数和国证价值指数来代表成长和价值两种风格的走势情况。

巧的是，从现在往前回溯5年，你会发现国证价值和国证成长指数涨幅几乎相同。

不同的是国证成长经历了大涨大跌，而国证价值波动较小，涨得少也跌得少：

以年为单位，A股近15年来成长和价值的分化是一直存在的，下图是价值相对成长的超额收益，红色是价值占优，绿色表示成长占优：

2016-2018价值风格优势明显，2019-2021是成长风格占优，2022年以来又是价值风格。

没有长期不变的风格，不变的只有轮换！

是什么力量在推动市场风格的轮换呢？

可能的因素很多，包括基本面、流动性、政策面、估值以及投资者情绪。

基本面方面，当经济向好，上市公司业绩总体上升，价值风格相对占优；

流动性方面，成长股受流动性影响较大，宽松的货币和信贷环境对成长股更有利；

政策面，比如前两年对新能源的政策倾斜，有力的刺激了该行业股票的上涨，带动成长风格行情。

前面几点属于风格分化的成因，而估值则是风格分化的制约。

当市场风格分化导致某种风格股票的估值过高、未来收益率变得很低，自然会有资金出逃，风格行情发生轮换。

在市场的风格的形成和轮换过程中，投资者情绪则是起到了推波助润的作用。

以新能源行业为例，产业政策扶持》公司盈利上升》分析师推荐》投资者买入做多》估值过高》崩溃，这是一个典型的轮回。

基金受市场风格的影响是巨大的，在不同的市场风格行情下，不同的风格的基金也会有相应的表现。

比如曹名长的中欧价值发现是典型的价值风格基金，而朱少醒的富国天惠成长则是成长风格基金。

前两年市场偏成长风格时曹名长跑得慢被骂惨了，这两年涨上来又成了香饽饽，而朱少醒恰恰相反，前两年封神近两年挨骂。

从现在往前拉5年来看，这两个基金的收益几乎相同。

不同的是富国天惠成长大起大落，中欧价值发现的波动更小，对比国证价值指数和国证成长指数走势，是不是很像：

很多时候，基金业绩的优劣只是因为其风格不同而已，观察一个基金的好坏，更应该关注其超越风格之上的收益情况。

比如中欧价值发现相对国证价值、富国天惠成长相对国证成长的超额收益情况，从这个角度来看，二者都创造了很好的超额收益，都是优秀的基金。

不同风格的基金会有不同的特征，适合不同的投资者。

比如价值风格涨得慢跌得也慢，更适合风险偏好低的人，而成长风格基金波动较大，更适合喜欢高抛低吸的人。

当然，如果能预判未来的市场风格，在不同风格的基金间切换，那是再完美不过了。

事实上这是非常困难的，试想如果市场风格能预判，曹名长、朱少醒这些身经百战的基金经理为何不自己切换呢？

对于普通基民而言，如果担心踏错风格，均衡配置或许是最好的选择。

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本文作者简介：《指数基金投资从入门到精通》一书的作者。如何选基？何时买入？何时卖出？更多基金投资知识、实战技巧、知名基金经理深度分析文章，欢迎关注微信公众号：不在此山中